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    时间:2020-01-12

      【贵州茅台股价跌破1100元 业绩增速放缓 白酒板块拐点已至?】1月3日,继昨日大跌逾4%后,贵州茅台早盘继续低开低走,公司股价跌2.75%报1098.88元,创出去年9月下旬以来新低。业内人士认为,在白酒行业业绩增速开始放缓的背景下,各家酒企也将2020年增长目标小幅下调,但均力求高质量增长;相对上一轮业绩设定更加理性,达成的确定性也更高。

      1月3日,继昨日大跌逾4%后,贵州茅台早盘继续低开低走,截至发稿,公司股价跌3.06%报1095.50元,创出去年9月下旬以来新低,白酒板块跌幅超过1%。

    贵州茅台股价跌破1100元业绩增速放缓白酒板块拐点已至?

      1月2日早间发布公告,公司预计2019年营业总收入和归母净利润同比增长15%左右。这与之前市场的预估略有差距。

      业内人士认为,在白酒行业业绩增速开始放缓的背景下,各家酒企也将2020年增长目标小幅下调,但均力求高质量增长;相对上一轮业绩设定更加理性,达成的确定性也更高。机构指出,从基本面上看,白酒板块还是有中长期的上升空间,2019年累计涨幅较大,但是行业增速赶不上股价上涨,现阶段来讲,白酒板块处于高位震荡调整周期。

      发布的生产经营情况公告显示,2019年度公司生产茅台酒基酒约4.99万吨,系列酒基酒约2.51万吨;实现营业总收入885亿元左右,同比增长15%左右;实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右,同比增长15%左右。公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。

      民生证券认为,从2019年第四季度来看,贵州茅台的收入增速为12.5%,利润增速为-4%,利润情况低于市场预期。2020年贵州茅台的报表存在2019年同比基数“前高后低”的压力,因此2019年年底小幅留力为2020年上半年业绩蓄力的概率很大。

      国信证券认为,2018年第四季度贵州茅台加大投放非标酒,发货量明显提升;同时部分费用年末冲回导致单季度销售费用率仅为-1.23%。这导致2018年第四季度贵州茅台的收入同比增长34%,净利润同比增长48%,所以2019年第四季度贵州茅台的业绩是在高基数的前提下回调。

      从近期券商发布的评级来看,贵州茅台都是买入建议。预计贵州茅台全年净利润438.9亿元,华创证券预计为436.4亿元,国海证券预计为433亿元,中金公司为432.2亿元。相较于贵州茅台公布的405亿元的业绩预告,投资者存在一定心理落差。

      对于贵州茅台2020年度计划安排营业总收入同比增长10%,市场人士对中国证券报记者表示,这意味着净利润也在这一区间内,一般消费行业的市盈率(PE)参考的指标则是净利润增速,算下来2020年贵州茅台的市盈率与现在的34.96倍的市盈率相比较,存在高估。

      太平洋证券黄付生团队称,预计2019年茅台酒实际投放量与2018年持平,仍为3.25万吨。据此判断2020年线万吨,同比增幅略超此前预期。在量价没有问题的情况下,无需过分担忧季度波动。只要生产经营的状况良好,利润终会释放。未来茅台酒的量价提升空间尚足,持续增长可期。

      随着近期酒企经销商大会相继召开、酒企春节打款政策、来年战略规划及目标相继出台,2020年白酒板块基调逐步明确——“稳”字当头。

      川财证券研报显示,以贵州茅台为首的高端酒将以“稳”为主,做到稳中有进,“稳”字奠定了2020年白酒板块的主基调。虽然高端酒业绩增速预计将略有下降,但将实现高质量发展。

      在贵州茅台的经销商大会上,公司董事长李保芳表示,2020年茅台酒的计划量为3.45万吨,继续按照“不增不减”的原则与经销商签合同,公司将以商超、电商、团购渠道为重点,加大直销投放力度,实现真正新老渠道错位发展。

      五粮液的经销商大会透露,2020年产品市场投放将保持5%至8%的增长速度,近年共清退一百余个品牌,未来产品价格跑道会更加清晰。

      山西汾酒则将大力开拓长江以南地区。汾酒省内外销售占比发展到了历史最好水平,未来将强化营销不动摇,保存量求增量。

      古井贡酒将通过落实“三品四精”的战略发展方向来支持200亿元收入目标。今世缘则确定了“稳中求进,好中求快”的发展总基调,公司将通过“控底价、降促销、控库存、管价格、提利润”的方式推进渠道建设水平,有序导入主导产品“控价分利”模式。

      川财证券认为,2020年酒企重点为进一步拓展渠道、控库存、稳价格,制定的年度目标也将以夯实基础为前提,设定较为理性,达成概率高。

      招商证券分析,从经销商大会的反馈来看,高端白酒三强强基固本,次高端名企跑马圈地,区域龙头立足本埠深耕,酒企2020年规划清晰后,估值修复有望开启。

      其中,高端白酒贵州茅台、顺利达成千亿目标,2020年均定调稳中求进;泸州老窖新晋百亿后,也将贯彻高质量增长要求。在次高端价格带竞争加剧的背景下,各家酒企一方面仍关注市场份额争夺,另一方面也在梳理调整发展策略。在区域龙头方面,其更加侧重于打开区域的增长瓶颈,以高端产品切入周边省份的市场,当前还属于战略形成到战略执行的转换期。

      国泰君安食品饮料团队认为,白酒产量长期趋稳,产品结构升级引导的价格周期是主导白酒发展的大趋势。

      在业内人士看来,贵州茅台2019年业绩不及市场预期,或由三方面原因造成——一是中国高端白酒增长空间有限;二是贵州茅台2019年进行了组织架构等方面的战略调整,对其业绩增长造成了一定影响;三是贵州茅台主动调低了营收目标。据了解,贵州茅台还在进一步调低公司营收目标——公告显示,贵州茅台2020年度计划安排营业总收入同比增长10%,这意味着,在去年15%增速的基础之上再次调低了5个百分点。

      2020年A股的首个交易日,贵州茅台下跌并没有令其他个股跟跌,反而指数继续走高,上证指数收盘站上了3085点,上涨1.15%。值得注意的是,2日茅台股价下行中,三家机构席位也通过大宗交易平台卖出贵州茅台。因此,有人士认为,贵州茅台股价波动可能意味着A股市场风格开始发生变化,风险偏好有提高的趋势。

      有分析认为,贵州茅台2020年仍然以放量为主线,而且通过调整渠道结构再次增厚公司利润。分析师余春生表示,根据计划,预计到2020年公司产能5.6万吨,考虑存放过程中存在酒水挥发的原因,则预计到2025年茅台酒可销售的量在5万吨左右,未来公司业绩依然有不错的表现。

      但也有机构人士指出,贵州茅台股价变化已经超越了其业绩本身的变化,更多是A股投资风格的体现。“实际上,很多人士担心贵州茅台涨得太厉害。”一位私募人士告诉记者。如果茅台股价下行,有可能是A股投资风格变化和风险偏好提升的信号。

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